| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2010年11月12日 14:28 |
作者： |
朱卫华;董广阳;黄珺 |
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撰写时间： |
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公司是天然色素产业龙头企业。辣椒红色素、辣椒精和叶黄素为公司的三大主打产品，占2009年主营业务收入的比例分别达到69.76%、10.56%和10.81%。公司主要产品用于出口，辣椒红色素的国际市场占有率达50%，叶黄素在国内和国际市场上占有率也处于领先水平，并逐年提升、发展迅速。
天然香辛料提取物和香精油，天然营养及药用提取物也在开拓中。
技术设备创新为核心竞争力，令公司后来居上。公司从小作坊开始，先后经历了辣椒原料带柄进入萃取等的流程创新，辣椒粉碎、造粒工艺技术和设备配套等的创新，经过持续不断的研发投入，公司自主研发的20余项工艺技术获国家发明专利，色素提取技术水平，超过了世界上先进的西班牙、印度同行，公司的销售规模也由此后来居上。
公司后续发展在于不断复制辣椒红的成就。辣椒红市场份额已经达到全球50%的份额，未来虽可能进一步提高，但空间已经有限，不足以支撑公司长远持续发展。目前公司已经掌握30多个品种提取技术，其中10多个品种处于规模化生产水平，涉足天然色素、调味品和保健品三大门类。公司看点在于以辣椒红的成功经验和先进的技术水平，不断挖掘出具有潜力的新产品。
发展值得积极关注。我们认为公司在辣椒红色素上已经证明他是一家优秀的提取物企业，尽管短期内尚未发现能复制辣椒红成功模式的产品，但公司也在积极探索，目前正处于从辣椒红色素龙头向天然色素龙头提升阶段，未来的目标是提取物产业龙头。预测公司10-12年EPS 0.67元，0.98元，1.27元，我们认为可以11年35-40倍估值，目标价34.3-39.2元，首次给予“审慎推荐-A”评级。
风险提示：原料价格涨幅过大压缩利润；小股东解禁后不断套现；新产品开发进度低于预期。
（具体内容请见附件）
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