| 来源： |
平安证券研究所 |
发布时间： |
2010年11月12日 14:04 |
作者： |
陈建文 |
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事件：
11月9日我们调研了多氟多，与公司管理层就公司经营情况和未来发展进行了交流。
平安观点：
六氟磷酸锂进展顺利。近期公司已经完成了20吨六氟磷酸锂的中试，产品质量和森田等日资企业接近。目前公司超募资金200吨六氟磷酸锂项目的设备安装以及调试已进入尾声，预计将于今年年底投产，并从明年起开始贡献利润。未来公司将乘胜追击，继续扩大六氟磷酸锂产能，2011～2013年产能将分别扩大至500吨、1000吨和2000吨。
依托六氟磷酸锂，全力进军新能源。六氟磷酸锂是公司新能源业务的依托，在该产品成功产业化之后，公司将进行配套上游原材料以及下游电解液的投资。根据公司公告，未来将形成5000吨电子级氢氟酸、400吨电子级氟化锂、2000吨六氟磷酸锂以及2万吨锂电池电解液的规模，其中氢氟酸和氟化锂为六氟磷酸锂的配套原材料，而电解液为六氟磷酸锂配套下游。为此，公司有望成为我国电解液产业链最完整、规模居前列的主要厂家之一。
不断充实锂电研发实力，减少新业务风险。电解液和动力电池为公司之前未涉及的新业务，除了自身的积累，公司积极与锂电研究机构交流，成立了专门的锂电事业部，从外部引进锂电的专业人才，如即将成立的多氟多（焦作）新能源科技有限公司相当部分人才将从外部引进，目前公司在其他锂电材料以及多晶硅亦有储备。我们认为此等安排有利于公司利用外部资源，减少新业务风险。
电解铝助熔剂最坏的时候或已过去。今年前三季度，受电解铝节能减排宏观调控和原材料上涨的影响，公司冰晶石和氟化铝的盈利能力下降，三季度毛利率下降到历年低点。四季度起，随着电解铝价格的回升，公司产品价格已经有所上涨，经营情况有所好转，公司最坏时候或已过去。
维持“强烈推荐”评级。我们预计2010～2012年公司每股收益分别为0.42元、0.89元和1.53元，对应昨日收盘价的PE分别为171倍、82倍和47倍，公司动态市盈率较高，但根据我们之前分业务估算，公司隐含价值在85元以上，且六氟磷酸锂产业化对行业具有重大意义，我们维持“强烈推荐”的投资评级。
（具体内容请见附件）
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