| 来源： |
南京证券研究所 |
发布时间： |
2010年11月12日 14:02 |
作者： |
任睿 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
内容摘要：
销售结构优化，市政园林占比逐步提高。在公司营业收入占比中，主要以地产园林为主，市政园林销售收入目前占比10%左右，根据公司规划，力争在未来2年将市政园林的比例提高至30%。市政园林的毛利率通常高于地产园林。地产园林综合毛利27.8%，单工程毛利23.5%，设计毛利高于工程毛利，市政园林的毛利30%-35%，明显高于地产园林毛利，随着市政园林占比逐步提高，将有利于公司毛利率的提高。
人员结构优化，为快速扩张打下基础。项目经理到10月份已经有150个人。一级项目经理现在50人，每个一级项目经理产能可以达到5000万，随着业务的扩大未来有望产能到达1个亿。三级项目经理是备用人才，产能1000万以内，二级项目经理产能3000万左右。从目前储备的人员看，能够支撑公司50亿元以上的营业收入，我们认为人员的优化和储备为公司的快速扩张打下了基础。
市场集中度低，公司市场占有率逐步提高，行业增速较高，公司步入快速增长通道。至1999年全国建成区园林绿化覆盖面积已增至593,698公顷，这一数字是1990年的2.4倍，进入2000年以后依然增长迅速。2000年-2007年主要城市固定资产投资平均年增长19.67%，绿化覆盖面积平均年增长9.76%，到2007年底，绿化率达到35.3%。2001年至2008年全国城市绿化固定资产投资从163.2亿元增加至649.9亿元，年均增速22%。城市绿化的快速增长，使得市政园林的市场容量增长迅速。同时房地产开发投资也在10年间迅速增长，房地产开发投资总额从2001年的6245.5亿元上升至36231.71亿元，其中商品住宅投资占70%左右。随着人们生活水平的提高，对地产园林的要求也在提高，园林的升级也将提升公司的毛利率水平。小公司大行业在园林行业得到充分体现，公司步入快速增长通道。
订单饱满，区域开发大步向前。公司上市以后获得了资金支持，资金瓶颈打破后，获得了快速发展。今年重点区域有山东、安徽、海南、北京、成都、重庆、上海等市场。山东市场和安徽市场的布局已经初见成效。
高成长享受估值溢价。公司今年开始步入高速成长期，预计全年营业收入同比增长69%，2011年营业收入增长75%，2012年增长72%，净利润2010年和2011年有100%的增长，2012年有78%的增长，对于高成长的公司我们给予一定的估值溢价。以11月10日收盘价85.29元计算，对应2010年、2011年和2012年的PE分别为91.7倍、45.36倍和25.45倍，从短期看估值并没有优势，考虑到公司的成长性和业绩增长，中长期给予推荐评级。
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
