| 来源： |
方正证券研究所 |
发布时间： |
2010年11月11日 14:06 |
作者： |
李俭俭;彭民 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
我们调研了公司，就企业经营情况、在手订单及未来规划进行了沟通交流。
投资要点：
游艇行业迎来20年黄金发展期随着政府加快引导发展游艇产业，加快景观水系开发及游艇俱乐部建设，人们消费习惯逐步转变，我国游艇消费刚处于起步阶段。游艇行业有望遵循我国上世纪90年代以来汽车的发展轨迹，将迎来20年黄金发展期，预计游艇行业未来5年市场容量200亿元，年均复合增速40%左右。
国内复合材料艇第一制造商公司是国内唯一上市、规模最大、设计和研发技术水平最高、品种结构最齐全的复合材料船艇企业，2008年10米以上复合材料艇销售中市场占有率第一，产品规模效应初步形成；而近期IPO上市后，让公司在管理、品牌及资金等影响企业成长的关键因素取得了重大突破。我们预计公司未来3年游艇业务复合增速将在40%以上，特种艇将在30%以上。
核心竞争优势明显，市场份额有望快速提升公司在合理产品结构与丰富产品系列，国内领先世界同步的设计能力，个性化营销与标准化生产的灵活商业模式，最具影响力中国本土品牌等四方面核心竞争优势明显。在当前集中度不高的行业竞争中，公司将遥遥领先其它竞争对手，市场份额有望快速提升。
在手订单饱满，产能压力较大公司在意向客户订单谈判方面的工作一直走在行业的前头，目前公司在手订单饱满，其中近期公布的国家海洋局34艘特种艇价值2.7亿元订单将在明年全部确认收入。目前公司总产能在240艘左右，虽然募投项目有望增加约80%产能，但得将近2年时间才能投产，相对订单而言近两年面临较大压力。
我们有别于市场的观点：公司上市后资金瓶颈解决、品牌美誉度快速提升，游艇起步阶段公司面临的发展瓶颈得到突破，公司龙头地位与核心竞争力强，IPO上市后有近4亿元超募资金，在当前产能压力较大背景下，公司有望通过内生式投资与外延式收购来提升产能。
维持增持评级，目标价54元预计2010-2012年公司每股EPS分别为0.51元、1.03元、1.46元，对应动态PE分别为82倍、42倍和29倍。我们看好游艇行业巨大的市场空间，考虑公司的高成长性与稀缺性，给予公司2011年50-55倍PE估值水平，对应股价区间51.5—56.6元，维持“增持”评级，目标价54元。
风险提示:公司快速发展带来的管理风险；游艇产业发展相关配套建设滞后风险；国家水域放开的不确定性风险；
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
