| 来源： |
宏源证券研发中心 |
发布时间： |
2010年11月11日 13:44 |
作者： |
刘书臻 |
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投资要点：
明年上半年河南省行业景气触底
公司从未来景气反弹中获益的保障：成本控制能力和品牌优势
报告摘要：
河南省明年上半年迎来最后一波新增产能。省内共有16条水泥生产线将于明年上半年集中投产，之后省内新增产能基本为零。最后一波供给压力即将释放。
河南城镇化率36%，低于周边省区，我们预计省内水泥需求仍将持续增长。河南城镇化化率低于全国水平，也低于相邻省区，其水泥需求仍处于增长阶段。河南地处中原，是沟通南北、联系东西的交通要道，在区域差异日益受到重视的政策环境下，未来河南的建设步伐仍将持续。河南省内水泥需求仍处于持续增长阶段。
公司成本控制能力优秀，定位高端，在区域市场具备较强的品牌影响力。公司全部生产线均已配有余热发电，运转率、成本控制能力可以比肩海螺。公司产品以高标号为主，主要用于重大工程项目建设和城市建筑的关键承重部位。基于过硬的产品质量，公司产品在郑州市场树立了良好的品牌效应，售价高于市场均价20元/吨。成本控制、品牌效应为公司在激烈的市场竞争中持续盈利提供了有力保障。
对外扩张：新建线投产后，其他形式的发展途径值得期待。明年上半年公司两条生产线投产后，总产能达到1500万吨，之后不再采取新建方式扩产。公司正积极探索在并购整合、发展商混、固废处理等领域开发新的增长点。
盈利预测与评级。我们预计公司2010~2012年EPS分别为0.21、0.28、0.54元，对应的2012年的吨水泥净利润为10元左右，仍有充裕的上升空间。公司吨水泥产能市值已经具备较高的安全边际。上调评级至买入，第一目标价位16.2元。
（具体内容请见附件）
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