| 来源： |
兴业证券研发中心 |
发布时间： |
2010年11月10日 14:38 |
作者： |
刘璐丹 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
投资要点
公司经营中与已筹建的景区多达24个（15个经营中、8个筹建期、4个旅游地产项目），景区资源价值一直为市场所关注。
分项目来分拆公司收入和权益净利润结构，可以看到由于4-5个成熟景区支撑起目前十余个新项目建设与培育期，导致公司收入、净利润基数均非常小（09A收入2.5亿、净利润2200万）；较小的基数意味着单个新景区的扭亏为盈，即有望带来收益的大幅增长。
09年非公开发行的方案即将于12月份到期，由于涉及旅游地产，预计获批的可能性很小。公司将发行一个亿短融券缓解近期资金需求。我们预计将增加母公司2011年的财务费用400万。
2011年华山索道的净利润分配比例下降，压制明年利润增长。我们认为压制11年利润释放的因素有：1、华山净利润分成比例大幅下滑；2、新景区培育需要观察；3、受海南区域土地规划影响，塔岭项目二期建设将较预期稍慢。
明年是长线投资者的介入良机：2010年由于气候、世博会等偶发因素，导致成熟景区与新景区均表现不佳；2011年华山景区利润分成比例下降，又会抑制利润增长，今明两年是相对的业绩低点。我们看好公司资源价值，以及梵净山、坪坝营的中期利润增长前景，考虑公司众多贮备景区资源价值，我们认为明年是长期投资者较好的介入时机。
我们预计2010-2012年每股收益分别为0.26元、0.31元、0.47元。维持长期“推荐”评级。
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
