| 来源： |
华融证券研究所 |
发布时间： |
2010年11月09日 15:12 |
作者： |
王泽军;李珂 |
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撰写时间： |
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内容摘要
资产规模和资产收益率
从资产规模上看，工商银行仍然是中国最大的商业银行。工行资产规模的环比增速处于中游，同比增速也和平均水平持平。贷款余额的增长情况和资产的增长情况基本相同。存款余额环比增长快于平均，显示了工行的存款优势。
前三季度净利润同比增长26.68%，主要是由于利息净收入、生息资产规模扩大、手续费净收入增长。
利息收入和净息差
前第三季度实现净利息收入2,216.63亿元，同比增长24.36%，主要原因是生息资产规模增长及净利息收益率继续小幅回升。单季度实现净利息收入783.51亿元，同比增加26%，环比增加5%。单季度环比的增加主要来自于资产规模的增加，净息差环比是下降的。
手续费收入增长良好，费用率降低
第三季度，各项手续费及佣金收入增长良好，实现手续费及佣金净收入176.74 亿元，较上年同期增长33%，但较上季度略微减少5%。
前三季度管理费用为791亿元，同比增加了13%，但是费用率从30%下降到了28%，因此费用率的变化对净利润增加贡献了4.4%。7-9月份的管理费用为279.17亿元，比上季度增加10亿，但是费用率下降了0.3%。
资产质量和信贷成本
不良贷款余额为757.31亿元，比上年末减少127.36亿元；不良贷款率为1.15%，比上年末下降0.39个百分点。不良贷款比上季末减少45亿元，比去年同期减少137亿元。拨备覆盖率为210.16%，比上年末提高45.75个百分点，比上季度提高了21%。
信贷成本虽然有所上升，但仍旧保持低位
估值和评级
我们预测今年工行的净利润为1569.89亿元，对应每股收益为0.47元，如果考虑配股因素则为每股0.44元。明年的净利润为1982亿元，配股后的每股收益0.56元。考虑到工行在中国银行业的独特地位，以及今年以来的良好发展，特别是工行所具有的存款优势，以及合理的坏账处理，我们给予工商银行“看好”的评级。
（具体内容请见附件）
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