| 来源： |
湘财证券研发中心 |
发布时间： |
2010年11月09日 14:23 |
作者： |
李莹 |
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首期股权激励草案出炉，净利润增速不是考核重点
公司首期股权激励对象为包括高级管理人员7人，核心技术（业务）人员、中层管理人员在内的共108人。实施激励的股票期权数量为150万份，占公司总股本的1%。行权价格定为45.09元，恰为公司上一交易日的收盘价。股权锁定期为授予日起之后的2年、2年、1年，在这三个行权期内分别可以出售30%、30%和40%的股权。
我们认为公司的股权激励计划获得证监会及公司股东大会通过的可能性较大。若得到通过，按照三个行权期的绩效考核目标，公司2011年加权平均净资产收益率不低于10%；以2009年净利润为基数，2011年净利润增长率不低于80%。2012和2013年净利润增长率不低于以09年为基数的120%和180%。通过测算，净利润考核指标仅对应2011-2013的CAGR25%，我们认为对管理层的挑战性不大。
由于目前市场对公司业绩增长的预期较为乐观，而股权激励计划没有给管理层强烈的动力去做业绩，我们认为但从净利润增速来看未来的实际成长低于市场预期的可能性较大。
从股权激励计划的行权期来看，60%的股权锁定期为股权授予日后的4年内。并且股权激励计划的覆盖面较广，涉及到高管、中层管理人员和核心技术、业务人员在内的108人。综合来看，此次股权激励计划的实质目的主要是为了稳定公司核心人员，而不是大幅提高公司的盈利能力。
中长期看公司股票宜继续持有
根据我们对公司明年业绩的测算，对应上一个交易日的PE为35倍，有一定的估值优势。考虑到行权价和目前股价相当，我们认为当前价位持有公司股票风险较低。且从公司的每股净资产来看，已经符合高送转的可能，根据经验，送转题材一般在年报前1个月引发市场行情，建议投资者买入并持有公司的股票。
盈利预测与估值
我们维持公司未来3年的业绩预测不变，EPS为0.77、1.26和2.04元。调高评级至“买入”。风险提示：公司来自高铁方面订单数量的下滑。
（具体内容请见附件）
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