| 来源： |
华创证券研究所 |
发布时间： |
2010年11月09日 14:10 |
作者： |
高利 |
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撰写时间： |
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事项
2010年11月5日，我们调研了浙富股份，并参观了其主要的厂房。
主要观点
一、“十二五”水电大发展为公司带来机遇：水电行业在经历了前几年的低迷之后，国家在新的“十二五”规划中明确了对于水电业的扶持，提出“在保护生态的前提下积极发展水电”的措施。最新规划5年新增水电装机容量6300万千瓦，年均1260万千瓦，远超过2008年和2009年的724万千瓦和737万千瓦，而公司也必将成为水电大发展的最直接受益者。
二、新增订单良好，来年业绩可期：受益于国家政策的转向，公司今年的订单有了明显的回升，基本反应了水电行业复苏的势头。公司2010年新增订单超过10亿，相比于去年年报披露的新增4亿元订单明显增加，公司目前在手订单18亿元。而在公司6月份以来就相继公布了总值3.58亿元湖南沅水桃源水电站和1.44亿元华能西藏公司藏木水电站，也从一个侧面反应水电的建设开始加快，预计在今年四季度公司还将会有新增订单，全年在手订单有望超过20亿。而由于水电行业订单到收入确认按照完工百分比法进行，因此，我们预计2011年和2012年将会是一个收入增长的高峰期。另外，公司现有产能18亿千瓦左右，不存在产能瓶颈的问题，未来增长可期。
三、抽水蓄能是公司的另一潜在增长点：为了满足新能源并网发电的调峰需求，国家也明确规定了2020年抽水蓄能装机容量将达到8000万到1.1亿千瓦，其中“十二五”期间预计将新增1200万千瓦，年新增240万千瓦。目前浙富股份已经具备了抽水蓄能电站的建设能力，并且参与清远抽水蓄能工程招标，预计如果抽水蓄能电站大规模建设的话，浙富股份有望在明年得到建设的机会，实现在该领域的突破，这样也对公司未来的业绩产生较大的影响。
四、风险提示：抽水蓄能电站公司未能如预期取得订单；公司当前估值相对较高；目前公司尚不具备巨型水电机组的建设能力。
五、盈利预测与投资建议：我们预测公司2010、2011、2012年EPS分别为0.98、1.26、1.59元，对应PE为41倍、32倍、25倍，公司目前的估值处于一个相对较高的位置，但考虑到未来水电发展较好的势头，我们首次给予公司“推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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