| 来源： |
民生证券研究所 |
发布时间： |
2010年11月05日 13:59 |
作者： |
王新亮;赵若琼 |
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报告摘要：
预计今年销售额600亿左右，新开工面积增长40%以上，拿地积极面对房地产行业调控现状，公司有足够的应对行业周期变动经验，短期不乐观，中期不悲观，全年销售额有望在600亿左右。保守预计公司全年新开工面积800万平方米，若进展顺利有可能达到900-1000万平方米，较2009年增加40%以上。土地拓展速度依然较快，拿地方式更加多元化，股权收购方式占比不断提高。
2011年推盘量将增长40%，销售额将增长30%公司高成长性可持续，明年推盘量预计增长40%，推盘结构上，二、三线城市占比更高，对销售额会有一定影响，预计销售额可达到800亿元，增长30%以上。公司近几年注重在二三线城市拿地，通过区域结构的调整，降低房地产行业调控带来的风险。
股权激励有待于进一步突破，管理体系不断优化，干劲十足公司股权激励取得部分突破值得期待，我们认为出台股权激励措施对国资背景公司业绩的提升有重要催化作用。公司管理模式主将逐步探索由两级管理转向三级管理，在长三角、珠三角、环渤海区域有必要加一个区域中心，管理的效率更高，在公司规模过大的情况下，能使公司管理效率不断提高。公司带有军旅文化血脉，干劲十足，多元化发展使公司走在地产行业前列。公司持有型物业规模不断扩大，未来规划为持有型物业面积占到30%左右。
公司合理估值在16.95-22.20元，给予“推荐”评级预计公司2010-2012年每股收益分别为1.05元，1.48元和1.83元。
结合PE估值与RNAV估值，公司合理价值为16.95元-22.20元，维持“推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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