| 来源： |
民族证券研究所 |
发布时间： |
2010年11月04日 14:49 |
作者： |
张景 |
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工商银行前三季度实现净利润1272.16亿元，同比增长27.33%。工行管理层主要对资产质量、房地产贷款、成本费用等问题进行了交流。
工商银行的地方政府融资平台贷款为8300亿元，在贷款中的占比为12%。，其中，不良贷款仅为2亿，不良率为0.02%。工商银行在发放政府融资平台贷款时，首先判断各地的财政能力，挑选162个城市的分行才能发放，省、地市级直接管理的超过93%，99.2%的投向了评级水平在A级以上的平台。还款来源上，项目有足够现金流偿还本息的占比75%，部分需要财政资金作为还款来源的为25%。需要财政资金作为部分还款来源的项目主要集中在财政能力很强的地区，如上海、山东、天津、广东、河北和北京。
工商银行三季度末不良贷款率降至1.15%，拨备覆盖率提高至210.16%。
前三季度信贷成本为0.4%，第三季度加大了拨备计提力度，尤其是第三季度单季信贷成本达到0.52％，比二季度提高了14个基点。工商银行表示增加拨备计提主要是考虑到监管部门对于拨备有了更高的要求，以增加大行损失吸收能力，中国比国际上的标准更趋于严格。目前工商银行的拨备/贷款的比重为2.42%，如果银监会要求年底达到2.5%，工行能够很轻松的达到。
工行的贷款结构上，今年没有投向新的工程，投向以往的在建工程有3160亿元。公司的小企业贷款增长27.4%，个人贷款增长28.4%，高于平均贷款增速，主要是为了风险控制和提高收益率。
工商银行房地产开发贷款余额为5236亿元，不良率为0.85%，住房按揭贷款余额为10695亿元，不良率为0.43%。住房按揭贷款中，首套房占比为94.03%，二套房占比为4.43%，三套房占比为1.54%。
前三季度工商银行的成本收入比为28.4%，比全年下降了了4.47个百分点。工商银行表示原因主要有两个，一个是分母部分，NIM扩大使营业净收入增长了22.8%；另一个是分子部分，管理费用增长了13.2%，去年提取了42亿的内退员工费用，基本提足，今年只提了5亿。因此，今年前三季度费用的增速低于营业收入的增速，成本收入比下降。
预计工商银行2010年、2011年每股收益为0.48元、0.57元，2010年动态市盈率为9.5倍。工商银行活期存款占比高，资金成本稳定，并且拨备的提高使其受未来政策影响较小，维持公司“推荐”的投资评级。
（具体内容请见附件）
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