| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2010年11月01日 14:42 |
作者： |
解文杰 |
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投资要点：
公司1-9月实现营业收入22.49亿元，同比增长32.58%，第三季度实现8.26亿元，同比增长20.76%；1-9月实现归属于母公司的净利润1.95亿元，同比增长153.24%，第三季度实现6683.13万元，同比增长54.16%。实现每股收益0.33元，第三季度贡献0.11元。每股经营活动产生的现金流0.35元，同比增长94.44%。
收入同比大幅增长主要基于以下两个原因：1、报告期内公司产品销售价格上涨，各种规格浮法玻璃价格同比上涨50%-60%左右；2、上年同期公司因冷修生产线导致上年同期的可比收入下降所致。投资收益实现2594.31万元，占到净利润的13.30%，同比增长1163.49%，主要原因是公司参股公司本期利润较上年同期增加。
公司1-9月毛利率为21.79%，同比增加3.53个百分点；7-9月份毛利率22.15%，同比增加2.27个百分点，环比减少1.16个百分点。主要是今年以来受下游推动，原料纯碱和重油价格同比显著回升。
四季度纯碱价格超预期上涨。三季度末纯碱价格大约1600元/吨左右，目前据我们了解到已经上涨到2600-2800元/吨，此轮价格上涨主要是基于节能减排背景下的停电限产使得供需压力凸显所致。目前公司纯碱产能100万吨，纯碱成本1300元/吨，35%自用，假设四季度均价2000元左右，我们上调2010年纯碱业务毛利为1.6亿元。
公司前期公布增发预案，投资建设2条600t/d太阳能电池基本生产线，1000万平米Low-e镀膜玻璃，预计2011年底投产，打开公司未来发展空间。假设2010年四季度完成增发，我们预计公司2010年、2011年和2012年每股收益为0.40元、0.52元、0.84元，相对于目前股价，对应的PE为37.0倍、28.4倍、17.6倍。尽管经营状况好于预期，但考虑到估值仍然偏高，维持“谨慎推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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