| 来源： |
宏源证券研发中心 |
发布时间： |
2010年11月01日 13:40 |
作者： |
张延明 |
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撰写时间： |
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投资要点：
毛利率快速上升显蹊跷
持续逆周期释放业绩可否持续
事件：
30日公司发布三季报，1-9月公司实现主营业务收入73.22亿元，同比增长53%，营业利润3.96亿元，同比增长64%，归属于上市公司股东的净利润4.21亿元，同比增长93%，实现每股收益为0.30元/股，仅三季度实现EPS为0.16元。
点评：
毛利率快速上升显蹊跷。公司三季度实现营业收入26.38亿元，营业成本22.03亿元，毛利率为16.5%，而2010年1、2季度的综合毛利率分别为12.5%和13.6%，三季度相比二季度综合毛利率竟然上升了近3%，从成本变化情况来看，三季度相比二季度稳中有升，同类普利特三季度毛利率为17.24%，相比二季度20.27%下滑了近3%，略显蹊跷。
根源还在于股票期权激励计划推行。从9月28日公司公告的股票期权激励计划的内容来看，2010-2014年共有5个行权期，行权条件分别要求相对2009年度净利润增长率不低于50%-500%不等，为了第一期股票期权激励计划的顺利实施，公司逆周期释放业绩也显得顺理成章。
未来业绩释放可期待，持续逆周期可否持续？基于股票期权激励计划的执行可期待公司释放业绩，2011-2014年净利润同比增长不低于40%、43%、33%、50%，但从产业发展来看，保持如此高速的增长已显得不太可能，持续逆周期可否持续？
（具体内容请见附件）
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