| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2010年10月28日 15:27 |
作者： |
孙建平;李品科 |
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前三季报实现EPS 0.31元，同比增长31%。公司实现营业收入38.5亿元，净利润2.5亿元，同比增长31%、50%。其中2/3收入来自于漆包线业务，但利润来源基本来自于房地产业务。
公司3季报账面现金13亿元，四季度可动用资金将明显增加。账面13亿加上沉淀在北京太阳宫D区一级开发的接近20亿资金，以及10月整售太阳宫B区部分的7.8亿，预计年底前可动用现金量可达40亿左右。
财务较为安全，扣除预收账款的真实资产负债率为31%。公司资产负债率81%，与年初持平；真实资产负债率31%，较年初降低10个百分点；净负债率67%，较年初上升30百分点；现金13亿，较年初减少10亿。
充分的业绩锁定性，10、11年业绩确定性高。三季报预收账款59亿元，加上10月份公告整售的北京太阳宫C区部分7.8亿元，公司账面锁定的销售收入达68亿元。除去卖给中石油21.8万平米20.6亿元销售额的太阳星城B区部分盈利能力较低，其余57亿销售盈利能力强。
关注海科建股权转让进程，公司目前持股海科建28%的股权。海科建目前储备主要位于北京，拥有大约40万平米的一级土地开发权及超过20万平米的二级土地开发权（另有约20万平米保障性住房开发权）。预计该项目由于是股权转让，获得的可能性较普通一级开发更高。
主要项目进程：北京太阳星城B区尚余1栋住宅及2万平米商业尚未销售；C区除整售给凯德的8万平米外，10月公告整售2.9万平米7.5亿；海西文化创意产业园一期目前正在拆迁中。
公司RNAV 12.5元，预计2010-12年分别为EPS 0.81、1.22、1.64元。
公司业绩保障性极强，10、11年业绩基本完全锁定。考虑到有可能的海科健股权转让，以及随着太阳宫D区一级开发土地的上市临近，一方面D区沉淀的资金可以回笼，一方面在资源获取方面也有一定的优势。给予公司增持评级，目标价13元，与RNAV基本持平。
（具体内容请见附件）
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