| 来源： |
东海证券研究所 |
发布时间： |
2010年10月28日 14:01 |
作者： |
袁舰波 |
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投资要点
2010年前三季度，公司实现营业收入25.25亿元，同比增长13.62%；属于母公司所有者净利润3076万元，同比扭亏基本每股收益0.066元3季度，公司实现营业收入8.99亿元，同比增长22.04%：归属于母公所有者净利润192万元，同比下降78.56%；基本每股收益0.004元。前季度纯碱、氯化铵价格低位运行致公司业绩不佳。
公司纯碱出厂价近期上涨50%。由于前期行业开工率不高，整体库存较低而各地方政府的限电政策导致产量下降，纯碱价格大幅上涨。公司目前质纯碱出厂价达到2200元/吨，一个月之内上涨近50%，接近历史高位公司所在湖北省为重点限电省区之一，众多纯碱生产企业限产。公司生没有受到影响，仍保持满负荷。由于降耗指标今年必须完成，预计纯碱种相对高价可以维持到今年年底。另一种产品氯化铵出厂价格为800元吨，价格上涨近30%。
成本略有上涨，但整体盈利仍大幅提升。公司煤炭采购价有所提高，目公司双吨成本在1800元/吨左右，双产品毛利率接近40%，盈利能力环大幅提高。
纯碱产能过剩仍在，明年价格将回落。目前我国纯碱产能仍处于过剩状态下游需求依然不旺，短期限电因素导致的价格上涨持续时间有限。
盈利预测：由于收购重庆宜化55%股权尚未完成，暂不考虑其对公司20年业绩的影响，2011-2012年业绩中计入。我们预计公司2010-2012年E为0.25元、0.38元和0.41元，对应的动态市盈率为38倍、25倍和倍，估值较高；且纯碱行业仍处于景气低周期内，我们维持公司“中性的投资评级。由于纯碱价格4季度将维持在高位，单季度业绩情况较好建议投资者关注交易性投资机会。
风险提示：限电纯碱企业复产后，纯碱价格面临大幅下跌的风险。
（具体内容请见附件）
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