| 来源： |
广发证券研发中心 |
发布时间： |
2010年10月27日 16:03 |
作者： |
吕丙风;王剑雨;曹勇 |
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事件
久联发展发布2010年3季报。1-9月，公司实现营业收入10.12亿元，同比增长25.01%；实现归属于母公司的净利润7370.48万元，同比增长34.06%；实现每股收益0.43元。符合预期。
我们的观点
1、工程爆破业务快速发展，为公司带来高于同类公司的成长性。公司业绩大幅增长的主要原因是新联爆破因承接工程较多，销售收入较去年同期增加2.0亿元，净利润较去年同期增加2,882万元；
2、面临一定资金压力，具有多渠道融资的可能。报告期短期借款同比增长56.53%，主要原因是新联爆破公司承接的工程较大，且为BT模式，按合同约定需要缴纳履约保证金而新增的银行贷款。截止2010年9月30日，久联发展资产负债率达53.5%。因此，我们推测，公司后续具有多渠道融资的可能。
3、应收账款同比增长75.1%，一方面说明公司应收款风险增加，另一方面也说明公司未来业绩具有一定的增长弹性。
盈利预测与投资建议
经测算，公司2010—2012年EPS分别为0.69元、0.94元和1.04元，三年复合增长率保守可达34%。保守给予公司2011年23倍估值，一年内目标价22元，给予“买入”评级。强烈推荐。
风险提示
1、爆破业务的盈利能力下降；2、硝酸铵价格剧烈上涨。
（具体内容请见附件）
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