| 来源： |
民生证券研究所 |
发布时间： |
2010年10月27日 15:49 |
作者： |
黄玉;滕越 |
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一、事件
概述2010年10月27日公司公布三季度季报，根据公司季报信息，我们认为公司黄金产品持续受益于金价上涨，业绩符合预期，未来仍将持续受益于金价上涨。
二、分析与判断
受益于金价上涨，业绩增长稳定
截止到第三季度，公司营业收入242.78亿元，同比增加57.43%；归属母公司净利润为9.33亿元，同比增加49.06%；基本每股收益为0.656元，同比增加49.05%。公司前三季度毛利率8.86%，摊薄净资产收益率为25.87%，相对于上半年毛利率7.76%，摊薄净资产收益率16.88%有所提高。
未来一年内金价或冲2000美元/盎司
我们对于黄金价格的最新观点，预计年内可能会升至1500美元/盎司；一年内，黄金价格或冲击2000美元/盎司，两年内或达到3000~5000美元/盎司高位，黄金牛市格局已形成，上涨刚刚开始。
如果按照过去三十年复合的物价上升速度计算，1980年的850美元已经相当于现在的1933美元，相比于当前1300多美元每盎司的价格，金价的上升空间还很大。
受益于金价上涨弹性最好的黄金股
公司是受黄金价格影响弹性最大的黄金股，初步测算国内金价每上涨10元，山东黄金EPS增加0.06元，是弹性最好的优质投资标的。公司目前矿山资源储量约300吨，发展战略明确，主要通过兼并收购扩大企业规模，从上市起，公司目前资源储量已经是当初的七倍左右。山东黄金集团资源丰富，目前仍有700余吨黄金储量，长期支持公司发展，成为公司发展的坚实后盾。
三、盈利预测与投资建议
根据我们对于黄金价格的判断以及公司对金价上涨的弹性优势，继续维持公司的“推荐”评级，维持公司未来的盈利预测，认为公司2010至2012年三年每股收益为1.09、1.87、2.86元，维持公司合理估值区间为69.94~78.54元，价格中枢为74.24元。
四、风险提示
1）企业资产扩张速度具有不确定性；2）产能扩张完工时间低于预期，产能扩张速度放缓；3）公司旗下资产整合耗费过多的人力物力。
（具体内容请见附件）
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