| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2010年10月27日 14:16 |
作者： |
赵新安 |
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2010年1-3季度，公司实现营业总收入96788万元，比上年同期增长49.3％；但化工医药原材料成本也大幅度增加，造成主营业务利润同比减少41%。前三季度，公司参股保险公司实现投资收益3327万元，同比增长83.1%。公司实现归属于母公司所有者净利润4494万元，同比增27.7%，基本每股收益0.03元。
从公司的利润构成来看，2010年1-3季度，公司化工、医药主营业务利润为1434万元，占营业利润的比重为32%，参股天平保险的投资收益为3013万元，占比为68%，参股金融企业的投资收益占主要比重，参股保险公司的投资收益占比进一步上升。
在2009年年底，由于新会计准则的实施，对整个保险行业的财务处理方法产生了重大变革。新会计准则改变了新业务亏损的局面，使新承保业务在前几个保单年度也能在财报中确认利润。新会计准则改变了准备金计提的方式，改变了原先新业务首年需计提大量准备金的局面，新会计规定下，准备金计提更加科学，产品利润释放提前且更加平滑。这样国华人寿虽然是新成立的保险公司，利润贡献可能提前。
我们预测天茂集团2010年的每股收益为0.07元，2011年的每股收益为0.14元，尽管目前公司估值比较高，但公司参股的两家保险公司成长速度比较快，贡献的投资收益不断增长，基于此，我们给予谨慎推荐投资评级。
（具体内容请见附件）
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