| 来源： |
日信证券研发中心 |
发布时间： |
2010年10月26日 15:15 |
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2010年1-9月份累计实现营业收入5.26亿元，同比增长32%，累计实现归属上市公司股东的净利润0.776亿元，与去年同期持平，基本每股收益0.12元，第三季度单季度实现营业收入1.74亿元，实现净利润0.14亿元，对应每股收益0.02元。
拥有的海域资源闲置居多。作为全国海参养殖的龙头企业之一，公司已确权的海域面积共24万亩，然而目前已投苗的海域面积仍只有原来的4万余亩，其中，海参养殖面积2.6万亩，海蜇养殖面积1.5万亩左右。剩余的海域目前仍在改造中。
尽管海参市场量价齐升，然而公司业绩平平。10年半年报显示，公司捕捞海参755吨，同比增长15%；销售均价为180.30元/公斤，同比上涨65%，然而，公司上半年营业收入增幅仅为45.83%。今年第一、二季度单季度综合毛利率分别较去年同期下降3.92个百分点和8.69个百分，第三季度单季度同比增加4.29个百分点，达到17.56%。2010年前三季度综合毛利率23.66%，同比下降1.7个百分点。造成在产品价格、销量双双上行的背景下，毛利率仍呈现下降局面的主要原因之一是，投苗成本结算和大坝成本摊销的增加。自09年下半年起，公司开始对原有的围堰养殖海域进行改造，目前已完成1.4万亩，改造费用分5年摊销。
盈利预测及投资建议。预计公司1.2万亩虾池改造将于今年年底完成，亩产有望提升。此外，新增的1万亩围堰预计将在2011年5月完成，这意味着，海蜇业务将于2011年底产生收益，海参业务将于2013年产生收益。未来公司业绩增长动力完全依赖于海参价格的上涨。预计2010-2012年的每股收益分别为0.103元、0.146元和0.184元，目前股价（10月22日）所对应的PE分别为37倍、34倍和55倍，给予“中性”的评级。
风险提示：天气因素影响海参捕捞量，以及价格波动超预期。
（具体内容请见附件）
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