| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2010年10月26日 14:45 |
作者： |
解文杰 |
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投资要点：
前三季度业绩保持较快增速。受产销增长及价格提升推动，前三季度实现营业收入223.58亿元，同比增长32.00%；净利润32.84亿元，同比增长43.03%。其中三季度单季实现收入84.90亿元，同比增长32.01%，环比增长8.98%，单季利润13.62亿元，同比增长45.35%，环比增长35.65%。前三季度每股收益为0.89元，三季度单季为0.39元。
受限电停产影响，华东地区三季度水泥价格上涨带动公司三季度毛利率上升。公司1-9月份毛利率为26.73%，同比上升0.15个百分点；三季度单季毛利率29.20%，同比上升0.56个百分点，环比上升3.13个百分点。由于目前相关区域节能减排压力仍然存在，限电停产有望在四季度延续，国庆后，海螺也加入限电行列，安徽地区水泥价格再度上涨50-80元/吨左右，并影响华东地区水泥价格上涨，四季度毛利率有望继续维持在高位。
前三季度期间费用率9.79%，同比下降1.37个百分点，公司规模优势明显，纯低温余热发电综合降耗节能效果显著。
目前固定资产投资增速维持在高位运行，房地产开发投资和新开工也保持较快增长，需求端相对乐观；供给来看，水泥固定资产投资增速持续下滑，落后产能淘汰全年有望达到1亿吨，供需边际持续改善，大型水泥企业受益程度更为明显。将要出台的《水泥产业发展规划》，以及制定中的“十二五”水泥行业规划，都对行业兼并重组、行业集中度提升高度重视，我们认为公司作为行业龙头将最为受益，市场占有率和掌控力会进一步提升。
我们预计公司2010年、2011年、2012年每股收益为1.31元、1.62元、2.01元，相对于目前股价PE为20.8、16.8、13.5，给予“推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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