| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2010年10月26日 14:26 |
作者： |
解文杰 |
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投资要点：
前三季度业绩符合我们预期。1-9月份实现营业收入20.46亿元，同比增长17.86%；净利润1.85亿元，同比增长40.47%。其中第三季度单季实现收入7.52亿元，同比增长28.14%，环比增长10.26%，单季净利润0.72亿元，同比增长62.74%，环比增长10.09%。净利润增长原因水泥产销良好，收购恒发建材、华威贸易剩余少数股东权益，少数股东权益同比下降79.06%。
受益水泥价格上涨，吨毛利上升明显。公司前三季度实现水泥产量753.11万吨，同比增长16.53%，销量731.76万吨，同比增长13.56%。
我们可以大致估计公司吨水泥价格为271.67元，同比增加3.06元/吨，吨毛利为78.07元，同比增加9.27元；毛利率达到27.92%，同比上升2.31个百分点。
公司目前产能达到1000万吨，随着年底福建武平二期4500t/d水泥生产线的投产，明年产能有望达到1200万吨。公司在粤东、珠三角、闽南赣西的布局更加完善。核心区域粤东地区的市场份额由07年的37.68%上升到目前的41%，区域龙头地位进一步巩固。
三季度发行公司债券募集6.3亿元投资建设12个混凝土搅拌站，通过巩固和强化水泥销售终端，向水泥行业下游延伸，进一步完善产业链，提升公司盈利水平，预计投产后第一年增加收入6.7亿，利润0.24亿元。
广东公布珠三角五个一体化规划，投资19767亿元，广西未来3-5年将投资1.5万亿建设北部湾，将促生新的水泥需求增长点。
我们预计公司2010年、2011年、2012年每股收益为0.68元、0.79元、0.95元，相对于目前股价PE为20.7、17.8、14.8倍，四季度为两广地区销售旺季，水泥价格有望进一步上升，给予“推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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