| 来源： |
华创证券研究所 |
发布时间： |
2010年10月25日 15:59 |
作者： |
高利 |
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事项：
10月23日，德美化工公布三季报，公司前三季度实现EPS0.33元，同比下降10.8%。
主要观点：
10月23日，德美化工公布三季报，公司三季度实现营业收入3亿元，同比增加15%；归属上市公司股东净利润3650万元，同比下降30%。公司前三季度实现营业收入8亿元，同比增加22%；归属上市公司股东净利润1亿元，同比下降9.6%。公司业绩同比下滑的主要原因有二：
1）原材料价格上涨：公司印染助剂的主要原材料为苯、萘及其衍生物。同09年相比，今年公司原材料价格大幅上涨。以纯苯为例，09年纯苯均价约5100元，今年前三季度纯苯均价高达7100元，涨幅达40%。公司毛利率下降5-10%。
2）奥克股份和宜宾天原上市导致股权稀释。宜宾天原和奥克股份分别于今年4月份和5月份上市，公司持有宜宾天原的股份由15.69%降至11.77%，持有辽宁奥克的股份由10%降至6.94%。宜宾天原和奥克股份今年三季度净利润分别为2000万和6000万元，由于股权稀释导致公司三季度净利润减少260万元左右。
公司未来的经营重心将逐渐转至股权投资，今年8月份决定与德鑫创投共同成立股权投资基金，10月份又收购了浙江丽水博士达60%的股权。虽然公司参股的奥克股份和宜宾天原上市使公司股权被稀释，但相应的其他综合收益却高达2.1亿元，比去年增加100%。明年4月和5月，公司持有的宜宾天原和辽宁奥克的股份将解禁，公司明年业绩值得期待。
预计公司2010、2011和2012年EPS为0.51元、0.65元和0.79元，维持推荐评级。
（具体内容请见附件）
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