| 来源： |
国联证券研发中心 |
发布时间： |
2010年10月25日 15:54 |
作者： |
张忠 |
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三季度业绩增速提升符合预期。公司三季度实现销售收入4.74亿元，同比增长48.91%，环比增长26.06%；实现归属于母公司所有者净利润2076万元，同比增长89.20%，环比增长87.46%；公司业绩增速同比、环比增速均呈上升趋势，主要是因为市场需求复苏，公司处于产销两旺的境地，产品价格获得上升空间，报告期内产品销量及售价增加导致业绩快速增长。
盈利能力不断改善。季度数据显示，从2009年四季度至2010年三季度，公司销售毛利率从11.63%上升至21.55%；销售净利率从0.68%上升至4.41%。公司盈利能力改善一方面是因为产品价格上升，另一方面也表明公司成本转移能力较强，能够转嫁钽精矿价格上涨带来的成本压力。
需求旺盛和供给受限推动钽制品价格持续走高。年初至今国内金属钽价格上涨67%，国内五氧化二钽价格上涨124%。一方面是由于下游电子信息行业景气度提升拉动钽需求，另一方面由于产能释放受到限制，钽供给能力短期无法满足需求。预计未来一段时间内，钽供不应求局面仍将维持，钽制品价格将持续走高。
维持“强烈推荐”评级。2010年前三季度公司业绩增长主要是依赖于钽业务，随着碳化硅项目的逐步成熟，未来该业务将成为公司主要增长点。此外铌材、氢氧化镍、房地产业将逐步贡献利润。我们预计公司10-12年EPS分别为0.16元、0.35元和0.5元。
短期公司股价经过大幅上涨后，已达到我们设定的目标价、估值已不具备优势。但是长期来看，公司刚刚度过最坏时刻，长期增长潜力凸现，因此我们维持长期“强烈推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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