| 来源： |
宏源证券研发中心 |
发布时间： |
2010年10月25日 14:08 |
作者： |
赵曦;王静 |
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投资要点：
三季度净利润1706万，得益于资产价值上升、投资收益与政府补贴
收购百利康诚25%股权，对主业影响较小
超导限流器预计年内挂网，将成股价催化剂，维持“买入”评级
前三季度净利增长62%，得益于营收增加与政府补贴。公司前三季度实现营业收入4.30亿元，归属上市公司净利润 2655万元，分别同比增长37.85%和 61.57%，EPS为0.07元。收入的增加主要来源于钨钼制品行业，但是随之而来的是综合毛利率的下滑，第三季度毛利率仅为 15.60%，主营亏损约148万元。但第三季度公司收到政府科技创新扶持资金 700万元，公允价值变动收益773万元，致使公司获得1706万元的净利润。
收购百利康诚 25%股权，对主业影响不大。百利康诚的主营业务为电梯、配电箱等设备的生产制造，今年前三季度实现营收4257.8万元，净利润 279万元，此次收购后百利电气将拥有其 100%的股权，预计资产价格为 1145万元。
期待超导限流器项目，未来发展空间巨大。根据我们的估算（详见行业深度报告《超导限流器：超导技术工业化的先锋》），未来十年国内市场规模将达1300亿元以上，净利润空间接近200亿元，而百利电气作为唯一具备该技术的上市公司，具备良好的发展前景。
超导限流器预计年内挂网，将成为股价催化剂。原计划8~9月在天津电网挂网的220kV超导限流器目前尚未交货，预计年内可以挂网运行，该事件将成为股价催化剂。从时间点上来看，挂网后半年到一年时间可以通过验收，在 2012年将会有少量订单，2012年后市场将进入正式启动期。
预计EPS为0.10元，维持“买入”评级。在不考虑增发的情况下，我们预计公司未来三年的每股收益分别为0.10/0.11/0.14元。虽然从目前业绩上看已经不能支撑其股价， 但考虑到超导限流器未来的巨大空间，仍然维持“买入”评级。
（具体内容请见附件）
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