| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2010年10月22日 15:20 |
作者： |
刘立喜 |
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投资要点：
公司为典型的民企上市公司，具有较强的体制优势。由于历史原因，新产品开发严重滞后，丧失了2009年中国汽车销售爆发性增长的机会。目前公司有海口和郑州两个生产基地。郑州基地为发展重点。自年初以来公司新产品持续推出。
中国正处于汽车快速进入家庭的时期，未来5-10年销量年复合增长率有望维持15%左右；受惠于中国汽车三、四级城市汽车市场的启动，以及城镇化等因素影响，相信未来10年，中国微客市场年均销量增长保持在20%左右。
进入2010年，公司发展进入新的阶段，未来发展有望超过行业的发展速度，销量增长有望年均增长40%左右，考虑到规模效益的显现和资本投入的减少，公司业绩有望进入拐点，进入新一轮业绩增长的轨道。
10月21日，公司公告完成定向增发：发现价5.01元，发现5.99亿股，累计融资29.50亿元（扣除发行费用后）。郑州市政府下属两家公司累计投资10亿元参与增发，可见郑州市政府对公司的支持是全方位的。
按公司增发后总股本计算，我们预测公司2010-2012年每股收益分别为0.25元、0.40元、0.61元，以公司昨日收盘价7.23元计算，公司2010-2012年PE分别为28.92倍、18.08倍、11.85倍。另外，公司最新每股净资产为3.64元，PE为1.99元，为行业最低。
考虑公司未来两年的成长性，给予2011年20-25倍PE，合理估值8.00-10.00元。给予公司“谨慎推荐”的投资评级。
（具体内容请见附件）
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