| 来源： |
国联证券研发中心 |
发布时间： |
2010年10月22日 15:09 |
作者： |
郝杰 |
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事件：
前三季度公司营收71953.6万元，同比增长11.10%，归属于母公司所有者净利润6363.9万元，同比增长15.58%。基本每股收益0.23元。同时董事会公告通过以8000万元成立全资子公司长春启明信息集成服务技术有限公司的议案，该公司从事系统集成和技术服务业务。
点评：
汽车电子项目通过验收，近期盈利有望提升。反映在汽车电子的研发支出转为无形资产，该项期末账面价值为12022.9万元，较期初增加38.8%。
同时，公司计划将车载电子结合cmmb（移动电视）模块预装到一汽新车型中，目前一汽整车销量上升，有望带动此块盈利提升。未来主要机会仍在于前装电子通过大众认证，进而带动后装电子实现量产。
系统集成景气不减，业务持续增长。作为传统主导业务，系统集成虽然利润率水平较低，但从实际情况看收入不降反升，预付、预收账款均因为集成服务项目的增多而增幅较大。我们判断主要源于集团及公司新项目建设对集成服务的带动作用。而新成立系统集成全资子公司，一方面是公司顺应行业景气之举，另一方面也有助于专注于车载电子等新盈利增长点的培育，整体上提升公司经营管理水平。
汽车管理软件遇良机。该业务一方面将依赖链上厂商在汽车销量粗放增长之后竞争加剧，对于精细化经营的重视程度提升，从而加大信息化投入；另一方面新能源汽车的研发生产也有望成为其催化因素。
数据中心属在建项目，短期尚难贡献盈利。
给予“谨慎推荐”评级。预计10～12年EPS为0.49，0.72和0.93元，合理价格在17.50-20.17元，目前估值合理，给予“谨慎推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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