| 来源： |
兴业证券研发中心 |
发布时间： |
2010年10月22日 14:24 |
作者： |
赵钦;王斌 |
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撰写时间： |
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投资要点
事件：
2010年1-9月，公司收入23.2亿元（-7.1%），净利润8700万元（+16.5%），EPS=0.30元，ROE=6.4%。7-9月收入7.8亿元，净利1100万元，对应EPS=0.05元。
点评：
维持“糖价面临下行风险”判断！对10/11榨季食糖产量做未恢复（1100-1250万吨）、紧平衡（1250-1400万吨）、供给过剩（1400万吨以上）三种假设，10/11-11/12榨季糖价均面临下行风险。
下调2010-2012年EPS预测至0.69、0.76、0.46元。假设如下：2010-12年销糖48、55、60万吨，对应均价5200、5200、4700元/吨（含税）；下调2010-12年纸品业务毛利率预测至5.0%、5.0%、10.0%；下调2010-12年其它业务毛利率预测至10.0%、10.0%、15.0%。
强周期特性决定行业投资时钟应与糖价波动相反。2010-2011年公司业绩表现将受益于高糖价，但是2011年后将临下行风险，维持制糖行业中性评级，维持公司中性评级。
（具体内容请见附件）
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