| 来源： |
宏源证券研发中心 |
发布时间： |
2010年10月21日 14:56 |
作者： |
张延明;康铁牛;祖广平 |
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撰写时间： |
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报告摘要：
未来2年产能扩张。公司目前产能是18万吨，硬质是12万吨，纯软质的是4万吨，有2万吨可以互换，预计到2011年底产能将达到30万吨。
原料采购具有一定优势，运输半径60km。公司的蒽油是从周边建涛河北焦化有限公司(香港独资)采购，距公司60km，煤焦油从新兴铸管(全包)，邯郸钢厂，邢钢，旭阳焦化，鞍钢，平均采购距离是60km，库区煤焦油可存45000吨，占地60亩，可供45天使用。
尾气发电略增业绩。目前尾气发电21MW，全年15天检修，自用45%左右，目前上网电价是0.40元，毛利率在50%左右。
成本高启压制产品毛利率。目前煤焦油报价在3320元/吨，蒽油报价在3500元/吨，乙烯焦油报价在3300-3500元/吨，由于成本高启，炭黑目前的毛利率在20%左右，明显下滑。
公司业绩与估值。预计2010-2012年公司业绩分别为0.35、0.57、0.94元/股，对应2010-2012年PE为41X、25X和15X。
投资建议。公司产能虽然大幅扩张，但目前成本高启，而且钢厂减产将会促使煤焦油等原材料上涨，虽然远期估值仍然具有优势，但公司处于轮胎行业的上游，而轮胎行业主要受物流行业影响，从产业链上讲，公司处于高成本，需求放缓的情况，暂时给予中性的投资评级。
（具体内容请见附件）
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