| 来源： |
金元证券研究所 |
发布时间： |
2010年10月21日 14:48 |
作者： |
魏芳 |
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2010年1-9月份西藏旅游在克服诸多不利因素下，实现主营业务收入9383万元，其中7-9月份实现7357万元，1-9月份实现净利润2737万元，其中7-9月份实现3251万元，按季度来看，3季度主营收入和净利润较去年同期同比分别增长81%和90%，，实现每股收益0.1668元。
三季度旅游旺季到来和公司加强营销推广带动主营收入高增长。2010年公司景区在遭受到世博会游客分流和公司巴松措景区受林芝冲九水库建设影响下，游客增长仍超出市场预期，林芝地区1-9月份接待124.12万人，同比增长32%，此外，公司采取的主动营销措施也很有效，通过建立和完善核心代理商制度，利用核心代理商在客源地的销售网络，开展了一系列推介景区的营销推广活动，包括“冬游西藏”、“雅鲁藏布大拐弯徒步游”、“暑期家庭游、秋冬游”等，带动公司下属景区雅鲁藏布大峡谷和巴松措景区旅游人数创新高。
营销费用下降，提升毛利率和净利润。三季度公司营销费用390.63万元，大幅低于二季度和一季度，上半年营销成果在3季度开始显现，公司单季财务费用和管理费用变化不大，营销费用下降带动了期间费率降低，从而使公司毛利率创近年新高。
定向增发收购“神山圣湖”在顺利推进中。公司9月份公告定向增发2500万股，以不超过35000万元募资开发西藏阿里地区的神山圣湖旅游区项目已获得股东大会通过，我们看好该项目实施，尽管短期难见效益，但将奠定公司成为“世界级旅游目的地”定位的良好投资标的。
投资建议：我们坚定看好西藏旅游未来的发展方向，不考虑定增因素，预计2010-2012年公司每股盈利0.179元、0.36元和0.45元，动态市盈率76倍、38倍和30倍，尽管短期估值偏高，但在消费升级、路网通达和管理层积极进取的发展策略下，公司将步入高增长，给予增持评级。
（具体内容请见附件）
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