| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2010年10月19日 16:16 |
作者： |
梁静;董乐 |
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9月业绩超预期。宏源证券9月实现营业收入3.2亿元、净利润1.4亿元，环比分别增加9.4%与4.6%，好于预期。公司第3季度实现营业收入8.5亿元、净利润3.8亿元，环比分别增加11.5%与23.1%。
业绩弹性高。公司经纪业务在新疆地区具备较高的垄断优势、佣金率相对稳定；9月在市场成交略有下降的背景下，公司业绩继续超预期，由此可推此公司近期股票仓位应有所提升，自营弹性进一步提升。前3季度，公司经纪、自营两项业务收入占比达80%以上，业绩对市场依然具备较高弹性。
提高全年业绩预测。本周市场日均成交额已达4178亿元，若4季度日均成交3000亿元，全年即可达2228亿元日均成交水平。本月市场指数已上涨14%，公司4季度主营业务收入有望保持快速增长趋势。
在4季度日均成交3000亿元、市场指数2800以及明年日均交易3000亿元、市场指数3100点的假设下，预计公司2010-2011年EPS将分别达1.07元、1.33元以及1.55元。
创新业务有望取得突破。随着融资融券试点的顺利推进以及转融通推出预期的明确，第三批融资融券试点工作有望于加速推出，公司已达试点要求，获得资格应无悬念，获得试点将进一步优化公司业务结构与长期成长空间。目前董事会已将融资融券额度上限定在12亿元。
调高至增持评级。目前公司股价对应今年动态PE20倍，明年动态PE16倍，在上市券商、尤其是中小券商中优势明显。市场与交易水平的持续上涨将继续提升公司业绩预期，而新疆地区振兴计划的实施则为公司长期快速成长奠定基础。提升公司目标价至27元，对应2010年25倍PE。
（具体内容请见附件）
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