| 来源： |
中银国际研究所 |
发布时间： |
2010年10月15日 14:05 |
作者： |
刘都 |
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撰写时间： |
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公司原有“聚焦新鲜”战略调整为“聚焦乳业、做强新鲜、突破常温、实现百亿”，围绕这一战略，公司巴氏鲜奶业务保持稳定，常温奶业务增长态势良好，目前已成为主要增长点。首次覆盖，给予持有评级支撑评级的要点? 公司是华东市场最大的乳品企业，也是规模最大的巴氏奶企业。公司巴氏奶业务成熟，依托区域奶源优势，牢牢占据华东地区巴氏奶市场份额第一的位置。
公司从战略高度确定“做强新鲜，突破常温”，经过三年发展，公司已经打破常温奶短板，2009年常温奶销售收入占比已经接近40%，成为公司第一大收入来源。
乳业是光明食品集团五大核心主业之一，光明乳业是光明食品集团旗下最核心的上市公司，集团对上市公司的扶持力度将逐步加大，公司百亿元目标预计将于2011年实现，成为行业内第三家收入过百亿元的企业。
公司股权激励计划正式推出，将对公司业绩增长产生正面影响。
评级面临的主要风险? 乳制品安全问题对公司经营造成负面影响? 产品结构变化和原奶价格上涨引起毛利率水平下降估值? 给予2011年45倍市盈率估值，目标价10.13元，给予持有评级。由于公司处于规模扩张的重要时期，建议关注公司并购以及资产整合的交易性机会。
（具体内容请见附件）
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