| 来源： |
华创证券研究所 |
发布时间： |
2010年10月14日 14:41 |
作者： |
廖万国 |
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一、主营业务稳定增长。公司以生产中成非处方药为主，产品线覆盖呼吸、消化、心脑血管、泌尿生殖等领域，公司及下属子公司共有151个产品品种进入了《国家基本药物目录》，其中化学类药品有110个产品品种，中药类药品有41个产品品种。2010年上半年医药工业收入9.62亿，同比增长21.42%。我们预计公司全年工业销售收入可望达到20%左右的增长。
二、曲美和太罗在中国退市的可能性极小。曲美（盐酸西布曲明胶囊）和太罗（罗格列酮钠片）是公司主要产品，2009年销售合计在2.5亿元左右，预计2010年销售合计超过3亿元，占公司工业销售收入的17%左右，贡献毛利30%左右。由于受上述两个化学成分近期在欧美退市的影响，市场担心太极集团的曲美和太罗也会在中国退市。但我们认为，西布曲明对心血管的影响并没有明确的数据，尤其在我国还在监测之中，仅仅因为其在欧美市场退市就导致我国药监局取消该产品的销售的可能性几乎为零。但不可否认的是，曲美的销售将会因此受到影响。而罗格列酮钠片退市的可能性会更小，原因在于我国同样缺乏罗格列酮增加心血管副作用的具体数据，且文迪雅退市的同时跟进上市了由罗格列酮和二甲双胍组成的复方制剂，说明罗格列酮对心血管的影响是有限的。因此，我们认为太罗不可能因此退市，未来依然可能增长，虽然增长可能有限。因此，综合来讲，虽然太罗和曲美可能存在增长放缓，但由于公司其他主要产品包括藿香正气水、急支糖浆等增长较快，普药产品也由于基层医疗市场扩容呈现较快增长，公司总体依然会呈现稳定增长局面。
三、盘活土地资产有利改善资产负债表增强公司盈利能力。公司处置黄埔大厦除了可以有1亿元左右的现金收入外，还可以减轻800万元左右的财务费用。而首期涪陵地区1085亩商业土地开发正在紧锣密鼓地进行，公司将采用合作开发的方式，公司出土地且会得到60%左右的利益分成。我们预计公司明年底可能形成地产销售收入和利润（我们在上一次的报告中曾经指出该项目可以为公司带来超过10亿元的税前利润），资产负债表将开始得到明显改善。
四、控股股东减持接近尾声。控股股东为了解决当初为上市公司摆脱担保事件而付出的4亿元现金，进行了部分股权减持以回笼资金。从2009年底至今，控股股东已减持太极集团3.6%的股权。按照规定，国有控股股东3年内只能减持5%的股权，则控股股东最多还能再减持1.4%的股权即不超过600万股。因此，由于控股股东减持而对二级市场的压力将会越来越小，有利于公司股价未来表现。
五、投资建议：强烈推荐（维持）。我们认为太极集团主营业务质地良好，其巨大的商业土地资源价值使其拥有改善资产负债表降低财务费用的能力。太极集团系以太极集团为平台进行产业整合预期明确。在不考虑商业土地处理带来资产负债表改善和财务费用大幅下降的情况下，我们维持对太极集团2010、2011及2012年EPS分别为0.17元、0.27元和0.38元的业绩预测，维持强烈推荐评级和6个月内20元的目标价位不变。
（具体内容请见附件）
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