| 来源： |
中银国际研究所 |
发布时间： |
2010年10月14日 14:08 |
作者： |
唐倩 |
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撰写时间： |
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开滦股份（600997.SS/人民币18.59，买入）公告其控股子公司山西介休泰瑞公司的煤炭资源整合主体资格被取消。
按照公司今年3月份的公告，泰瑞公司将在山西介休市参与资源整合，整合后煤炭产能为1410万吨/年，其中包括开滦股份相对控股的倡源煤业（持股41%）。我们认为资格取消，可能与开滦股份无法协调与当地被整合煤矿的关系所致。此次主体资格取消后，开滦股份在介休将仅剩下倡源公司。倡源公司煤炭产能为90万吨/年，计划2010年生产60-70万吨。 开滦股份本部产能仅770万吨/年，在主体资格被取消后，其未来内生增长主要来自倡源公司产能的逐渐释放，以及加拿大待建焦煤矿（产能500万吨/年）的投产。由于加拿大焦煤矿的建设尚需3年以上时间，且倡源公司产能有限，因而本次主体资格被取消，将较大影响开滦股份未来3年的内生增长能力。而集团的整体上市也受困于采矿权的缴纳以及集团少数股东的利益，暂无进展。
我们对公司未来3年的内生成长性、以及焦化业务的盈利能力略有担忧，暂时维持买入评级不变。
（具体内容请见附件）
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