| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2010年10月12日 16:34 |
作者： |
杨宝峰;徐卫 |
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事件：宝钢股份发布三季度业绩预增公告，预计公司2010年前三季度归属于上市公司股东的累计净利润与上年同期相比增幅为170％－190%。
研究结论
此前公司在中报中预计前三季度业绩较上年同期相比增幅为140%~160%，即三季度单季度盈利在0.04~0.09元之间。本次修正为170％－190%，即三季度单季度盈利在0.11~0.15元之间，公司解释的的主要原因是：由于钢材市场形势好，销售价格较原预测高，此外由于人民币升值产生一定的汇兑收益。
钢价超预期反弹是公司盈利超预期的主要原因。因为7月钢价提前反弹以及节能减排带来的钢价上涨和矿价下跌，宝钢9月销售挂牌价虽然环比持平，但实际价格取消补贴等同于上涨，我们修正宝钢下半年的钢价假设，预计公司三季度单季度EPS为0.13元，前三季度EPS为0.59元。
四季度盈利将有所改善：在四季度长协矿石价格下跌后，以宝钢为代表的长协钢厂重新获得微弱的成本优势。需求方面，汽车产销量连续5个月下滑后，经销商库存加速减少，9、10月旺季特征愈加明显，汽车板盈利将有明显恢复。加之宝钢定价的滞后上涨，四季度预计可实现EPS为0.17元。
从工业化阶段看，中国钢铁行业已经从量增发展到质变阶段，普通钢铁产品需求增速将呈下降趋势，而随着我国汽车等高端耐用品的快速增长和先进设备制造业崛起、中国对高端钢材需求仍有大幅增长空间。定位于高端板材产品的宝钢将是未来行业发展趋势的明显受益者。
相对对于行业平均的低迷，宝钢盈利明显受益于其独特的产品结构和下游订单。我们上调宝钢股份2010年每股收益至0.76元，目前股价对应10年盈利预测的P/E、P/B分别为8.9倍和1.2倍，低估值、业绩相对稳定使股价具备较高安全边际，维持买入投资评级。
（具体内容请见附件）
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