| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2010年09月30日 13:46 |
作者： |
陈健;李筱筠 |
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撰写时间： |
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事项：
2010年9月27日，三安光电新产品推介会在深圳凯宾斯基酒店举行。本次发布会三安光电根据市场需求，推出六款新产品。我们应邀参加了公司的新产品推介会，并与公司高管就新产品未来对公司业绩的影响，以及公司未来发展进行了交流。
前期的相关报告：
2010年8月13日，《调研简报：四年产能将扩10倍，LED龙头地位难撼》2010年9月14日，新兴产业系列专题报告之二：《LED行业深度研究：点亮光明的未来-LED产业步入黄金发展期》
评论：
产品创新推动公司成长三安光电是目前国内规模最大、品质最好的全色系超高亮度发光二极管外延及芯片产业化生产基地，公司承担了国家“863”重大课题，拥有国家级博士后科研工作站及国家级企业技术中心。目前的主要产品有全色系超高亮度LED外延片、芯片、化合物太阳能电池等，产品性能指标居国际先进水平。公司已实现年产LED外延片120万片，芯片360亿粒，总产能居全国第一。公司生产的多结化合物太阳电池广泛应用于空间领域，地面发电应用已取得重大突破，公司正着手组建合资公司建设高倍聚光太阳能光伏生产基地。
三安光电此次推出的六款LED芯片的新产品在技术方面具有国内领先、国际先进的优势。
新产品推出对公司的影响三安光电这次推出的六款新产品广泛应用于小尺寸背光、笔记本电脑显示屏背光、液晶显示器背光照明领域，以及户外显示屏、汽车尾灯、照明等领域。新产品的推出提升了公司的市场竞争力，促进了公司产品的销售。公司产能未来将快速扩大，需要拓展产品的应用领域，并保证未来产品的销量。从新产品分布情况来看，公司调整了产品结构，加大了背光源产品的生产比例，以适应近期和未来两年背光源市场的爆发式增长。
公司产品性能的提高满足了客户的需求，同时降低了客户的成本，从而确保维系和拓展下游客户。公司积极开拓新的客户，包括拓展海外的客户，未来下游产品需求有保证。
公司未来产能将快速扩张目前芜湖的增发募投计划于9月15日通过证监会的审核，拟在6个月内非公开发行不超过10,600万股新股，占公司现有股本55537万股的19%，本次非公开发行股票募集资金净额不超过29.8亿元，用于芜湖光电产业化（一期）
项目。根据公司规划，一期项目建设完成后，二期项目建设将会迅速跟进。
我们认为未来几年将是LED产业爆发式增长的黄金期。目前LED下游的需求逐渐扩散并呈现急剧增长的态势，而各路资本也纷纷加大对上游供给产能的投入。至于未来是否会产生产能过剩亦或是不足，这主要取决于通用照明市场的大规模替代何时启动，并接替背光源市场进一步扩大LED的需求。但无论未来市场变化如何，照明市场的启动只是时间问题，而且不会很久。
我们认为即使产能过剩也不可怕，我们依然看好三安光电等LED行业中的龙头企业。我们认为依据产业发展的规律，如同任何一个新兴产业发展的过程一样，未来LED产业必然也会出现产能过剩，优胜劣汰的过程。而长期从事LED研发和生产、具有丰富行业经验、技术领先、具有规模效益以及获得下游客户广泛认可的公司必然是最后的赢家。
行业中的龙头企业凭借领先的技术、更高的品质、规模经济等优势，会拥有更高的毛利率，更多的市场机会。
而且中国的LED企业受到政府的补贴资助，同时凭借较低的人力成本和日益增长的国内下游背光源需求，在全球竞争中成为后起之秀。
（详细分析内容请参阅我们2010年9月14日发布的深度报告：《LED行业深度研究：点亮光明的未来-LED产业步入黄金发展期》）
维持“推荐”评级我们认为LED行业正在步入黄金发展期，公司规模优势明显、在国内技术处于领先地位、产品创新成效显著。公司未来产能快速扩张，并积极扩大产品应用领域推进下游产品销售。鉴于公司未来销售的不确定性，暂时维持我们的盈利预测。我们预计公司10-12年净利润增长率分别为89%、235%和51.9%，2012年净利润将达到17亿元，是2009年净利润1.8亿元的9倍多。预计10-12年EPS分别为0.61、1.72和2.62元，对应市盈率（按照2010年9月28日收盘价41.37元计算）分别为67.5倍、24倍和15.8倍，维持“推荐”的投资评级。
（具体内容请见附件）
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