| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2010年09月30日 13:38 |
作者： |
韩其成;白晓兰 |
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撰写时间： |
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本报告导读：
隧道股份作为上海城建的下属上市公司，是上海资产证券化中具有重组预期的标的公司之一。2010-11年EPS0.65、0.76元，建议谨慎增持，目标价格13元。
投资要点：
9月27日，我们组织了对隧道股份的调研，调研情况如下：
9月27日，上海市国资委副主任刘燮在季度新闻例会上表示，将继续支持符合条件的企业实现整体上市或核心资产上市。据上海国资委网站消息，隧道股份大股东上海城建集团曾表示，要积极推进国资国企改革，重点推进主辅分离和企业破产清算工作。目前城建集团的利润是隧道股份的1.7倍。隧道股份会根据大股东的安排做出反映。
世博会对公司的影响不是特别大，世博会后上海还会有一定的投资项目，比如迪斯尼项目。考虑上海2012年以后投资项目下降，公司将执行“立足长三角、面向全国、走入海外”的战略。长三角地区是公司业务拓展的主要区域，因为公司在上海的项目具有示范效应，对长三角市场也更为了解。目前，公司在华中、华南也有一定的布点如昆明、成都，海外业务现在主要在新加坡。
公司未来将大力发展投资业务。投资业务目前贡献的利润占总利润的50%。控制地方融资平台以后，地方政府对BT、BOT项目更有需求。
公司的施工业务可以带动投资业务，投资项目的内部收益率约8%多。
总体来说，公司的毛利率会比较稳定，主要在于现在的合同现在是半开口合同，原材料的价格波动也可以部分转嫁。
公司的主要优势在于技术领先。公司在越江隧道方面具有无可比拟的经验与技术优势，越江隧道的毛利率略高。2010-11年EPS0.65、0.76元，建议谨慎增持，目标价格13元。
（具体内容请见附件）
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