| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2010年09月30日 13:36 |
作者： |
吕娟 |
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本报告导读：
在全球产业转移的大背景下，公司受益稳定增长的石油开采需求和较快增长的天然气、煤层气开采需求，预计2010-2012年EPS分别为0.71、1.0、1.35元。
投资要点：
公司2001年12月在墨龙总公司整体改制的基础上，由9名发起人以发起方式设立，于2004年4月首次公开发行H股。
公司产品包括套管、油管、管线管、抽油杆、抽油泵、抽油机及相关设备和部件，其中套管和油管是公司收入和利润的主要来源。公司产品主要用于石油钻采，也可用于天然气、煤层气钻采。2003-2009年公司营业收入、净利润的年复合增长率分别为37.87%、34.55%。
套管和油管是石油钻采过程中用量最大的产品，套管使用寿命与油井生命周期基本吻合，油管、抽油泵、抽油杆和抽油机等则属于损耗品，损耗周期几个月至几年不等。
相比石油价格的大幅波动而言，石油钻采的资本支出一直保持稳定较快增长；由于消费特性，全球油套管需求增速一直高于石油产量增速。结合历史数据，预计未来全球油套管需求年均增速在8%左右。
我国石油钻采专用设备全球市场占有率已经超过30%，其中油套管出口量保持快速增长，出口量相当于总销量30%左右。预计中国油套管将进一步走向世界。
公司石油钻采设备的产品种类、系列在国内同行中处于领先地位，目前油套管年产能35万吨，国内份额8.75%，全球份额2.5%。
此次A股IPO，计划使用7.2亿募集资金投向Ф180mm石油专用管改造工程项目，预计2013年达产，达成后新增油套管年产能30万吨。
近期石油价格明显回升，石油钻采活动日益活跃，我国石油钻采设备行业收入增速也开始回升，预计公司产品销量将明确进入上升通道，2010-2012年EPS分别为0.71、1.01、1.35元。目前石油钻采设备行业2010年PE在30倍附近，建议询价区间（19,23）元，上市首日定价区间（22.5,27.5）元。
主要风险：原材料价格上涨的风险、汇率变动的风险。
（具体内容请见附件）
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