| 来源： |
中银国际研究所 |
发布时间： |
2010年09月29日 15:09 |
作者： |
李攀 |
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撰写时间： |
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公司将通过向中材股份发行股份换股吸收合并控股股东宁夏建材集团，短期内对业绩存在一定的摊薄，但从长期看有利于赛马实业获得中材股份的资金等方面支持，对做强水泥业务有积极影响。公司停牌期间水泥股经历了估值提升阶段，复牌后公司价值将被重估，基于2011年13倍市盈率，我们将目标价调整至35.60元，评级上调至买入。
支撑评级的要点
公司将通过向中材股份发行股份换股吸收合并控股股东宁夏建材集团，合并后赛马实业实际增加股份约44,941,721股，中材股份持股比例上升至47.77%。
换股吸收合并后，赛马实业将获得建材集团的土地、现金和商标及应收款项等债权，短期内对业绩存在一定的摊薄，但从长期看有利于赛马实业获得中材股份的资金等方面支持，对做强水泥业务有积极影响。
09年宁夏地区新投放的产能对今年的水泥供给产生一定的冲击，但是今年以来几乎没有净新增供给，从中长期来看，随着水泥新增产能投放的减少以及西部大开发带来的水泥需求的增加，宁夏地区的水泥供求关系在明年将呈现向好趋势。
估值
我们对2010-12年的盈利预测分别调整为2.306、2.740和3.234元人民币，基于2011年13倍市盈率，我们将目标价由26.50元上调至35.60元，上调评级至买入。
（具体内容请见附件）
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