| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2010年09月28日 14:17 |
作者： |
魏兴耘 |
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1.新能源：公司未来新增长点
1.1.快速进入新能源领域大幅扩张产业链版图
公司于09年10月底公告其涉足太阳能电池片计划。在此之前，公司对该项目已进行了为期2年的项目论证。
基于金融危机阴影即将散去，太阳能产业作为可更生能源的长远发展前期，公司于09年末最终作出了进入太阳能领域的决定。
1.2. 新能源投资将成为公司发展加速器
依照公司的投资测算，相关太阳能投资涉及总额为14.51亿元，其中新增建设资产投资为12亿，另有超过2亿的铺底流动资金需求。依照项目可行性预计，在全部达产后，将新增销售收入44.58亿元，新增利润总额为4.88亿。如果以09年为基数，则意味着公司营收和税前利润将因此而增加2倍。
2.一期太阳能投资时效彰显公司能力
2.1.项目建设进度远超计划
根据公司原有的项目计划安排，一期100MW太阳能电池片的预计投产时间为11年6月。而实际第一条产线投产时间为3月，超出原有预期5个季度。公司同时实现了当月投资当月盈余的记录。至09年6月，公司相关业务实现营收8800万，税前利润超过1200万。到8月份，公司已完成全部5条产线的投资计划。
3.二期太阳能投资将推动公司相关业务进入规模生产阶段
3.1.二期投资规模大幅提升
在一期投资快速量产的同时，公司迅速启动了后续扩张投资规划。包括100MW单晶硅片投资、300MW晶体硅太阳能电池片和50MW组件投资。相关投资总规模为8.73亿，较之一期投资规模大幅增加。其中，300MW电池片投资包括200MW 多晶硅太阳能电池片和100MW 单晶硅太阳能电池片。
投资建议
尽管我们在年内已两次上调公司股票目标价格，但基于公司未来可能的业绩增长弹性空间，我们仍给予增持的评级，并在本份报告中将公司目标价上调至42.6元，以对应11年行业平均估值水平。并不排除未来继续调高盈利预期的机会。
（具体内容请见附件）
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