| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2010年09月27日 16:07 |
作者： |
王鹏 |
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近年来LED行业蓬勃发展，国内也涌现出几家代表性的公司，如乾照光电、三安光电和士兰微等，正所谓“LED行业江山如画，一时多少豪杰”。本文通过分析高亮度红、黄光LED行业情况和公司主要产品技术水平、目前产能及未来产能扩张的前景，明确了公司在国内高亮度红、黄光LED芯片领域的领先地位和光明前景。
投资要点：
公司是国内高亮度四元系红、黄光LED芯片行业领先者：公司高亮度四元系红、黄光LED 芯片技术处于国内领先，部分达到国际先进水平，对产业链下游封装和应用企业有着较强的议价能力。
高亮度LED市场是未来全球LED市场主要增长动力：2008年全球高亮度LED市场规模达到51亿美元，占全部LED产品的市场份额也由2001年的40%增长到2008年的80%以上。据Strategies Unlimited分析，高亮度LED市场是未来全球LED市场主要增长动力，2012年高亮度LED市场规模将到达114 亿美元。
公司基本实现满产满销，未来增长看产能扩张：公司高亮度四元系红、黄光LED芯片目前年产能约为240亿粒，只能满足下游核心客户50%需求，未来公司业绩增长主要依靠产能扩张。
募投项目有助于公司突破产能瓶颈：公司原募投项目预计新增高亮度四元系红、黄光LED芯片年产能约189亿粒；并且于2010年8月30日，公司还公告将利用超募资金约5.5亿元进行主营业务扩产项目，项目主要设备为16台四元MOCVD外延炉和相应配套设备，该项目设计高亮度四元系红、黄光LED芯片年产能为360亿粒，其中包括60亿粒功率型四元系红光LED芯片。
我们预计公司2010～2012年EPS分别为1.3元、2.49元和3.51元。公司LED芯片产能的及时扩张，必将使得公司业绩高速增长。以2011年40倍PE计算，公司未来6－12个月合理价格为99.6元。
风险提示：
上游原材料价格波动，会影响公司毛利率；
LED芯片行业整体产能急剧扩张，未来某段时间内有供过于求的风险。
（具体内容请见附件）
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