| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2010年09月20日 16:16 |
作者： |
严平 |
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正面因素：挺进光纤产业上游，横向拓展特种线缆
公司计划增发不超过8000万股，目前预案已报会。增发项目前景良好：（1）预制棒项目：公司挺进光纤产业上游，达产后（400吨年产能）能实现预制棒完全自给。（2）装备电缆项目：重点为船缆和海缆，符合产业发展方向，有助提升规模效应。此外，公司主业光纤光缆的需求依旧比较旺盛。电力光纤入户投资有望加大，公司产品OPLC有望形成新的业务亮点。
制约因素：传统业务景气回落，不确定性因素尚存
光纤光缆行业主要体现为制造业行业属性，景气受到需求/供给周期的影响。目前景气度较2009年显著回落尚未回升（今年需求上升、供给上升更快，产品价格今年下降了10%左右）。
盈利预测：预计10/11年EPS1.28/1.30元
10年净利润包含出售地产业务的一次性盈利EPS约0.36元。另外公司持有光迅科技2160万股，目前已经自由流通。若按目前市价全部出售，将获得6亿元左右的非经常性盈利。后续如果公司逐步出售此股权，表观EPS则可相对较高。
投资建议：增发实施前存在阶段性机会
目前股价24元不高，较增发底价（21-22元）溢价10%左右，对应主业10/11年PE25/18倍（未考虑增发摊薄）。股价上涨催化剂包括：光通信投资加大、电力光纤入户投资加大、公司光纤预制棒进展顺利、增发前增加投资者沟通。
更长时间的股价走势，依赖于多个重要因素的明朗。
1）明年光纤行业景气度。2）公司光纤预制棒进展。3）公司增发进展。
投资风险
明年光纤行业景气度继续下降，公司预制棒项目进展慢于预期，募投项目进展及销售不及预期。
（具体内容请见附件）
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