| 来源： |
华泰联合证券研究所 |
发布时间： |
2010年09月20日 14:49 |
作者： |
黄静 |
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在河北省政府的鼎力支持下，河北钢铁经过近年业内最大力度的实质性重组，已成为钢铁行业及区域内龙头企业，在盈利能力不断提升的同时，目前吨钢市值明显处于底部区域，是其最不容忽视的现状与机遇。河北钢铁由唐钢、邯钢、承德钒钛三家上市公司换股吸收合并完成，彻底消除了原三家公司产品在北方区域的竞争，通过统一的战略规划、采购、销售、进出口和投融资管理体系，各方面优势凸现，使得公司盈利能力不断增强。..集团发展目标明确，符合国家推进钢铁企业兼并重组、节能减排要求。中国钢铁行业面临着巨大的节能减排、关停淘汰落后产能压力，2010年8月份以来，钢产量最大的河北省多个县市引来政策性限电的高峰，当地众多中小型钢厂被强制性停产或限产，对河北钢铁这样在淘汰落后产能已经先行一步、节能减排方面压力较小的大型钢厂而言无疑是利好。
数量庞大的铁矿石资源储备，为企业长远发展奠定了基石。铁矿石是钢铁生产成本中最重要的原料，未来对生产原料铁矿石的掌控力，将是衡量钢铁企业投资价值和竞争力的重要指标。河北钢铁集团2008年9月组建矿业公司以来，已获得国土资源部、省政府、省国土资源厅明确批示的铁矿石资源达到44亿吨，规模全国第一，为企业长远稳定发展打下了牢固基础。舞阳、邯宝两大优质资产注入，将快速提升上市公司资产规模、优化产品结构。河北钢铁集团承诺，拟在换股吸收合并完成1年内注入宣化钢铁集团有限责任公司资产、舞阳钢铁有限责任公司资产，3年内注入邯钢集团邯宝钢铁有限公司资产、唐山不锈钢有限责任公司，其中我们重点看好未来舞阳钢铁、邯宝钢铁这两项业内优质资产的注入，将实质性地优化提高企业的产品结构和竞争力。
首次给予“增持”投资评级。预计公司2010-2012年收入分别为926.92亿、1050.95亿和1207亿元，对应EPS分别为0.17元、0.23元、0.30元。现公司PB仅为0.96，参照行业内市值前十的可比上市公司平均PB为1.52，以及宝钢、武钢、鞍钢PB在1.18-1.33水平，我们认为公司当前合理价格区间在4.48—6.11元，首次给予“增持”评级。
（具体内容请见附件）
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