| 来源： |
金元证券研究所 |
发布时间： |
2010年09月17日 14:25 |
作者： |
孙凡 |
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投资要点：
西藏矿业（000762）于9月16日晚间发布公告，公司与西藏矿业总公司将西藏日喀则扎布耶锂业高科技有限公司共计22%的股权转让给一个由比亚迪股份有限公司和西藏金浩投资有限公司组成的联合受让体。本次转让价格为人民币2.46亿元，其中公司转让扎布耶公司6%股权，矿业总公司转让16%股权。联合受让体中，比亚迪受让扎布耶公司18%股权，西藏金浩受让4%股权。
比亚迪股份有限公司于1995年2月成立，是一家具有民营企业背景的香港上市公司，现拥有IT、汽车以及新能源三大产业，是一家集研究、开发、生产、销售为一体的深圳市重点高新技术企业。
引入比亚迪作为战略投资者，可以从资金、市场和管理等方面为公司带来正面效应：①由于锂业务常年亏损，扎布耶盐湖的建设也一直未能达到设计要求，在定向增发完成之前，公司需要投入资金对扎布耶盐湖一期进行改造。而且在引入战略投资者也有利于保障将来定向增发可以顺利实施。②西藏矿业的直接下游企业是锂电池正极材料和电解液等生产企业，而比亚迪是锂电池封装企业，两者间并无直接上下游关系，但鉴于比亚迪在锂电池行业的领导地位，未来通过比亚迪拓展碳酸锂的销售渠道也是情理之中的事情。③比亚迪在进入汽车领域之初就打出“做中国缺陷最少的汽车”的口号，而F3的巨大销量也正是说明了这并非仅仅只是一个口号，而且比亚迪在成本控制方面也是做到了业内极致。反观西藏矿业的锂业务一直以来成本和三费比例都居高不下，相信引入比亚迪之后这一情况将得到明显改观。
另外从中报来看，今年上半年碳酸锂业务好于预期。上半年碳酸锂业务依然是亏损，但亏损幅度略好于我们的预期，2009年锂业务亏损6534万元，今年上半年亏损1329万元。预计今年公司锂业务亏损有望控制在500万元以内，甚至有扭亏为盈的可能。
我们维持对西藏矿业的盈利预测，2010年-2013年摊薄后EPS（假设2011年增发7000万股）分别为0.20元、0.29元，0.47元和0.93元，但将“增持”评级上调至“买入”。
风险因素：增发失败、募投项目不能达产、产品价格不及预期。
（具体内容请见附件）
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