| 来源： |
安信证券研究所 |
发布时间： |
2010年09月17日 14:06 |
作者： |
李孔逸;王天睿 |
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报告摘要：
化工工程行业龙头。公司是一家集勘察、设计、施工为一体，知识技术相对密集的化工工程专业服务商，是我国化学工业工程领域资质最为齐全、功能最为完备、业务链最为完整的工业工程公司。公司自1995年以来连续被权威的美国《工程新闻记录》（ENR）杂志评为全球最大的225家国际承包商之一，在中国承包商60强化工工程类企业中连续多年排名第1位。
新型煤化工项目前景广阔。我国能源结构的特点是富煤少油贫气，从宏观上讲，以煤为原料生产天然气、石油、甲醇等，是非石油路线生产替代石油产品的一个有效途径。从当前的技术条件来看，煤制天然气是最有效率的能源转化方案。而且，我国解决当前和未来天然气需求，利用丰富的煤炭资源，积极发展煤制天然气，从偏远的富煤产地以长输管线送到全国消费市场，在能源安全、节能减排方面具有战略性意义。公司作为国内最具竞争力的煤化工工程服务商，将显著受益于煤化工投资的加速。
化工投资最坏的时候可能已经过去。受金融危机影响，公司2009年新签订单419亿元，环比下滑了4.2%，2010年上半年新签订单191亿元，环比继续下滑，而根据我们估计，公司2010年下半年新签订单将超过240亿元，环比大幅回升，化工工程投资最坏的时候可能已经过去。
给予买入-A评级，6个月目标价7元。我们认为公司煤化工工程业务将积极得益于行业的快速发展，而国外业务的逐步复苏则为公司的发展进一步提速，预计2010-2012年公司EPS分别为0.27、0.35、0.45元，未来三年复合增长率达31.2%。
综合考虑未来化工工程市场的发展以及公司在市场中的竞争优势，特别是公司在煤制天然气领域的龙头地位，我们认为公司目前显著被低估，给予买入-A的投资评级，6个月目标价7元，对应2011年20倍PE。
（具体内容请见附件）
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