| 来源： |
安信证券研究所 |
发布时间： |
2010年09月17日 13:58 |
作者： |
李秋实;洪露 |
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报告摘要：
百克生物狂犬疫苗已获得中检所批签发10万人份。根据中检所公布的最新签批发数据，百克生物旗下的吉林迈丰所生产的狂犬疫苗获得批签发约10万人份。百克生物和成大生物一样采用反应器工艺的VERO细胞生产工艺，以Vero细胞为基质，采用生物反应器微载体高密度培养方法，是目前三种Vero细胞培养工艺中效价最高的。目前狂犬疫苗市场依旧供不应求，大约有30%-40%的市场缺口。
此次百克的狂犬疫苗重新获得批签发，意味着公司明年的狂犬疫苗销售将逐步放量。我们预计百克生物的狂犬疫苗明年将达到100-200万人份的产能，假设2011年公司销售100万人份，按照出厂价约130元计算，将贡献1.3亿元的收入，4,000万元的净利润。预计狂犬疫苗市场的供不应求状况将持续3年以上，狂犬疫苗业务将成为公司未来几年的增长亮点。
华康药业确认水灾损失2,000万元，不对公司的长期投资价值带来实质性影响。
公司公告此次洪水灾害给华康药业造成直接经济损失近2,000万元。长春高新持有华康药业51%的股权，给上市公司带来的非经常损益约1,000万元，此次损失将不会对公司的长期投资价值带来实质性影响。不考虑此次非经常损益，预计华康药业2010年将实现约3,000万元的净利润。
长春高新发布整改报告，将有利于公司更加规范健康经营。公司发布整改报告，对过去规范运作方面存在的问题，信息披露方面问题，以及大股东非经营性占用上市公司资金进行了明确说明，并提出了解决方案。这是公司继续加强规范运营，并解决历史遗留问题的明确表态，我们认为集团经营管理风险将逐步得到释放。在规范运营下，公司整体的盈利能力将进一步提高。
维持“增持-A”的投资评级，12个月目标价63元。百克狂犬疫苗的重新上市符合我们的预期，集团在规范运营下盈利能力将进一步提高。我们维持公司2010-2011年EPS1.06元和1.58元的预测，考虑到公司未来的高成长性，按照2011年的业绩给予35-40倍估值，则未来12个月的目标价为63元。
风险提示：新药上市时间的不确定性，集团整合的不确定性。
（具体内容请见附件）
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