| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2010年09月16日 15:40 |
作者： |
陈舒薇;王晶 |
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撰写时间： |
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二滩水电建设正积极稳步推进，进一步印证我们前期对于二滩业绩爆发时间点的判断——项目虽大，投产时间虽在2年后，但整体项目进度只会提前，12年以后川投将会在二滩下游锦屏一级、锦屏二级、官地电站逐年投产中业绩进入持续3-5年的爆发期。二滩项目资料08年12月公司召开董事会议，提出并通过了非公开发行股份购买集团二滩水电站（负责整条雅砻江流域水电开发）的预案，09年11月，预案获得证监会核准：本公司向川投集团非公开发行2.94亿股股票收购其持有的二滩水电公司48%股权，该项增发股份发行价格为人民币11.06元/股，作价人民币32.54亿元，注入完成后川投集团控股公司股权比例由47.24%提升至63.88%。
与此同时，国投集团亦将其持有的二滩水电公司48%股权注入到国投电力中。稍后，10年3月国投收购华电集团持有的二滩水电公司4%股权。收购结束后，二滩权责管理更加明晰，国投控股52%成为二滩项目控制方，大大改善了原先两个并列第一大股东的股权结构，后续水电建设有望加速。
投资建议:
我们预计公司10-12年业绩预测0.46、0.51、0.67元，在不考虑新光硅业38.9%股权的业绩贡献，以及天威四川硅业35%股权委托管理收益（目前股权委托管理费用尚未明确），单看公司未来的水电资产带来的现金流入，根据DCF模型计算得到公司目标价为19.07元，继续维持公司“买入”评级。
（具体内容请见附件）
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