| 来源： |
国都证券研究中心 |
发布时间： |
2010年09月14日 16:07 |
作者： |
魏静 |
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混凝土机械仍是增长动力随着我国固定资产投资仍然保持在高位运行，给工程机械的生产企业带来旺盛的产品需求。公司作为混凝土机械龙头，三季度销量淡季不淡，7月单月的混凝土泵的产量达到了601台，创历史新高。随着保障性住房需求增长，混凝土机械有望保持旺盛需求。挖掘机行业7月整体环比下降二成，但出口实现大幅度增长，三一挖机销量逆市上涨，预计全年有望达到80亿销售收入。公司目前不断扩大挖掘机产能，今年产能将达到10000台。随着国家对进口二手挖掘机市场的规范，对挖掘机的需求有望保持稳定增长。7月份起重机行业销量较上几个月出现了明显下滑，跌破4000台关口，环比降幅超过两成。
三一汽车7月销量保持稳定。公司汽车起重机近三年销量均实现了100%以上的增长，已成长为中国三大汽车起重机厂商之一。预计今年实现30亿的销售收入。公司履带起重机受益于核电的发展，也将保持稳定增长。
产品结构改善带来毛利上升公司注重研发，建有博士后流动站，在北京、上海均建有研究院，年研发费用占总销售收入5%以上。公司的人才激励政策在工程机械行业首屈一指，研发投入带来产品技术含量升级，公司的泵车保持着行业最长的泵车臂记录。同时，实现了关键零部件，泵车臂等的自主生产，降低了生产成本。公司产品定位高端，以产品的可靠性，技术性能吸引客户。挖机比民族品牌价格高2万元左右，比韩系的产品价格高6%。公司进入挖掘机、起重机市场均拥有自主研发的技术。同时公司良好的存货管理，实现产品零库存，加大的资金的运作能力，增强公司盈利能力。
海外业务步伐加快公司首期投资2亿美元在巴西建设工程机械生产基地。这是继在美国、印度、德国投资建厂后，在国际市场上的进一步拓展。巴西提出了六万亿（换算为人民币）投资计划，将有大规模的基础设施建设，对工程机械需求旺盛。三一重工巴西生产基地预计明年上半年投产，主要生产挖掘机、履带吊、汽车起重机。这些产品除了在巴西内销，也将出口到南美市场。公司争取在年底发行H股，拟募集100亿港币，主要用于国际服务网络，海外公司的并购.及四大产业园建设，加大走出去的步伐。
盈利预测与评级。我们预计2010—2012年的EPS分别为1.7元、2.2元和2.67元，对应9月10日收盘价PE在16倍、12倍和10倍；给予“强烈推荐-A”评级。
（具体内容请见附件）
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