| 来源： |
华创证券研究所 |
发布时间： |
2010年09月13日 14:51 |
作者： |
高利 |
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撰写时间： |
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事项：
2010年9月10日，华创证券化工行业研究员到鲁西化工进行了调研。
主要观点：
1、原有产品集中在化肥领域，盈利能力一般公司复合肥产能达到100万吨，按目前开工情况能达到120万吨/年；复合肥目前盈利情况尚可，毛利率在14%左右。
公司尿素生产能力150万吨，处于全国尿素单厂生产能力前列。公司主要原料烟煤到厂价格超过800元/吨，无烟煤到厂价格超过1100元/吨；在目前尿素厂家主要靠成本取胜的背景下，公司成本无优势，尿素竞争能力处于一般水平。
目前国内尿素厂家在尿素产能过剩的情况下，部分企业每年都进行装置改造和扩容，扩能速度远超过需求增长速度，未来相当长一段时间内，尿素价格上涨依赖于成本推动，尿素厂家盈利大幅提升的几率越来越小。
2、大幅向新领域拓展，新项目前景差别较大公司已经大举向化工领域拓展，2010年已有6万吨甲烷氯化物投产（11月份再投产6万吨）；三聚氰胺投产了8万吨（将要扩到16万吨）；氯化石蜡投产了5万吨（将要扩到10万吨）；有机硅单体5万吨正在试车（将要扩到20万吨）；甲胺投产了10万吨（将要扩到20万吨）；公司DMF将建成20万吨产能。
公司大幅向化工领域拓展目前只是走出了第一步，公司储备的新项目较多，预计公司两年内还会开工建设一批新项目。
公司积极向化肥以外的领域拓展、谋求发展给未来业绩提升提供了可能。目前对于正在建设的DMF装置，由于产能过剩较明显，预计盈利能力不会很好；对于有机硅单体能否顺利开好我们还持谨慎的看法；但新开工装置三聚氰胺盈利情况较好；新开工甲烷氯化物装置盈利非常好，毛利率超过40%。
3、盈利预测预测
鲁西化工2010年、2011年、2012年EPS为0.13元、0.18元和0.25元。
公司向新领域拓展带来了希望，给予推荐评级。
（具体内容请见附件）
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