| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2010年09月13日 14:22 |
作者： |
彭玉龙;董乐 |
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撰写时间： |
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要点：
公司在农村市场有先发优势，但农村市场的规模和盈利贡献仍然有限，这一市场的崛起有待农民收入水平大幅提升和城镇化进程。
销售节奏导致上半年新业务价值增速低，今年重回常规销售节奏：上半年重规模下半年重效益。然后，12%的增速并未体现出上半年重规模的优势，下半年重效益，增速若比上半年高，则全年的新业务价值的增速值得期待。
代理人产能有上限和饱和度，对代理人产能增长不能有过高期望，而代理人数量扩张似乎也遭遇压力，上半年代理人数量下降，各公司给出的解释都是队伍建设的时间节奏决定的，个险出路在哪里，只能拭目以待下半年的增员情况。
电销、网销渠道成为主流的可能性不大，税延型养老保险已作好准备，若推出对行业影响巨大。
前期股价跌幅已经反应了保费和新业务价值增速低的预期，估计下半年保费有望回升；在上半年仍有浮盈和近期资本市场回升企稳的基础上，三季度业绩可期；虽然对公司的长期增速不是很乐观，但短期存在投资机会，维持谨慎增持评级。
（具体内容请见附件）
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