| 来源： |
湘财证券研发中心 |
发布时间： |
2010年09月13日 14:06 |
作者： |
侯文涛;冯舜 |
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撰写时间： |
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公司的摩托车发动机及通用机械产品均将保持20%~30%的年均增长。受国家汽车摩托车下乡补贴政策的带动，以及国家对农机补贴的力度的加强，摩托车发动机及通用机械产品未来几年将保持稳定增长的态势。而公司与意大利比亚乔和美国MTD有战略合作关系，产品出口数量预计也将保持乐观态势。
原材料价格上涨及国III标准出台降低公司毛利率。生产成本占比90%的原材料价格上涨，使得上半年公司的毛利率下降了3%，下半年原材料价格可能会适度回落。另外，公司的两轮摩托车发动机从今年年初开始已经切入国III标准，生产成本增加10%，即每台发动机100~200元，但这部分可通过产品的涨价消化。
明年7月1日后，三轮摩托车也将执行国III标准，我们预计今年的毛利水平将略有下降，后期可维持。
公司发展遵循“汽油动力-柴油动力-油电混动-纯电动”的先后主线。产品依然主要面向摩托车和通机产品，我们认为介入汽车领域的可能性不大。公司分别与意大利比亚乔、上海安乃达、美国波士顿、美国MissionMotors公司合作，布局摩托车领域未来可能的技术路线，确保公司的先发优势。同时公司拟成立技术研发中心，针对上述四领域开展技术储备，驱动公司的长远成长。
非公开发行股票和股权激励事宜排上日程。后期将按照自身进度和市场情况陆续推出。
评级“增持”。公司未来的发展速度将在年均20%之上，柴油、混合动力、电动动力方面的布局短期内还较难大幅贡献公司业绩，预计公司2010~2012年EPS分别为0.37、0.43、0.54元，对应当前PE32.7、27.9和22.5倍，估值合理，给予增持评级。
风险提示:原材料价格波动风险；公司的合作意向均未最终敲定，存在较大不确定性。
（具体内容请见附件）
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